Blíží se konec eurozóny? Vypadá to tak, píší Financial Times

Autor v úvodu píše – „Není to proto, že bych předpovídal neschopnost evropských lídrů na něčem se dohodnout. Já naopak věřím, že se dohodnou. Mé obavy neplynou z toho, že se nic nedohodne, ale právě z toho, co ta dohoda přinese.“Vrcholní představitelé eurozóny a celé EU jednali o víkendu v Bruselu. Právě z těchto jednání Műnchau vychází, především z těch, které se týkaly Evropského fondu finanční stability (EFSF). Lídři zvažují variantu, že by tento záchranný fond disponoval takzvaným „pákovým efektem“ (použití malého objemu vlastního kapitálu doplněného podstatně větším objemem cizího kapitálu na financování investice – pozn. red.) a že by jej eventuálně doplnily nové nástroje MMF. K tomu Műnchau píše – „EFSF s pákovým efektem je pro politiky atraktivní z toho samého důvodu, jako se kdysi zdály dlužníkům atraktivní rizikové hypotéky. Taková páka může mít různé ekonomické funkce, v těchto případech ale jen kryje fakt, že chybí peníze,“ a naráží tak na nápad, že by se EFSF měl přeměnit na podnik, jenž poskytuje úvěrové zajištění pro státní obligace (odborně takzvaný „monoline“ pojistitel). Műnchau se vrací na začátek globální finanční krize a tvrdí – „Je dobré si vzpomenout, že úlohou takových 'monoline' pojistitelů během bubliny, tedy období nadhodnocení aktiv, bylo pojistit toxické úvěrové produkty. Nakonec ale zafungovaly jako zesilovače krize.“ Dívejte se do Francie! EFSF by tak mohl poskytovat zajištění proti ztrátě, která by plynula z nesplacení státních obligací, a to do určité, předem stanovené procentní výše. To může vypadat jako dobrá myšlenka, ale jen za předpokladu, že by si příjemci pojištění neuvědomili, že se z dluhopisů staly těžce identifikovatelné produkty.Faktorem, kvůli kterému bude obtížné státní dluhopisy ocenit, je krom jiného pravděpodobnost, že by Francie mohla ztratit nejvyšší úvěrový rating. Műnchau dodává – „V takovém případě by o svůj nejvyšší rating automaticky přišel i fond EFSF. Rating EFSF se totiž odvíjí od ratingu ručitelů.“Naplní-li se autorova slova, klesla by hodnota EFSF a úroky, které musí fond platit, by vzrostly.  „Hodnota pojištění by se tím výrazně snížila a celá konstrukce by se tak mohla úplně zhroutit,“ píše Műnchau.Francie si zatím drží rating AAA. Jenže o ten může přijít, jak před týdnem naznačila agentura Moody´s.